以2024年6-9月的时间维度看，最近三个月比特币走完了第四次减半后的第一轮预期调整，整体呈现“先杀跌回调、后区间磨底”的走势，多空分歧持续放大，行情从上半年的一致看涨转为当前的方向待明,成为加密市场最受关注的核心议题。
行情分阶段复盘：从利好出尽到震荡消化
近三个月的走势可以清晰划分为两个阶段： 第一阶段是6月上旬到7月中旬的回调杀跌，2024年4月比特币完成第四次区块奖励减半后，市场提前交易减半供应收缩的利好，上半年比特币从4万美元一路攀升至近7万美元的高点，但进入6月后，利好出尽的兑现压力开始集中释放，叠加三重利空压制：一是市场对美联储降息的预期从年初的“5月落地”一再推迟到9月，美元指数反弹压制全球风险资产；二是破产近10年的Mt.Gox交易所启动偿债计划，近14万枚比特币陆续进入市场变现，带来明确的抛压；三是美国现货比特币ETF出现连续净流出，机构进场脚步阶段性放缓，多重压力下，比特币从6.9万美元的高点一路回调至7月中旬的5.1万美元，单月最大跌幅超25%,创出2022年以来最大单月回调幅度。
第二阶段是7月下旬到9月的震荡磨底，回调过后，Mt.Gox的抛压逐步被市场上的机构和长期投资者消化，市场情绪逐步企稳，随着美国通胀数据回落，美联储9月降息的预期逐步确认，比特币也进入了持续一个多月的区间震荡行情，核心运行区间维持在5.2万-6万美元之间，无论多空都未能突破区间，成交量持续萎缩，市场整体陷入观望，这段时间也出现了两个值得关注的信号：一是比特币现货ETF从净流出转回小幅净流入，一个多月累计流入超20亿美元，显示机构在低位开始缓慢吸筹；二是比特币全网算力先后多次突破历史新高，说明减半后矿工的出清洗牌基本完成,行业对长期行情依然保持信心。
当前行情的核心分歧
走完近三个月的调整后，市场对比特币后续走势的分歧依然明显： 多方的核心逻辑依然成立：第四次减半后比特币单日新增供应减少一半，稀缺性进一步提升，历史规律显示减半后12-18个月往往会迎来牛市周期；美联储已经在9月正式落地第一次降息，全球流动性宽松周期已经开启，作为无主权的加密资产，比特币天生受益于流动性宽松；全球机构对比特币的配置比例依然处于低位，现货ETF获批后,长期增量资金的空间依然存在。
空方的担忧也并未消除：美国经济衰退风险依然未散，若后续就业市场恶化出现硬着陆，所有风险资产都会面临集体承压；2024年美国大选临近，无论监管政策还是宏观政策都存在较大不确定性，资金选择持币观望；Mt.Gox还有约4万枚比特币未完成变现，潜在抛压依然存在，且年初至今比特币累计涨幅超50%,获利盘兑现压力并未完全释放。
整体来看，最近三个月的比特币行情，本质是减半行情第一阶段的“挤泡沫”筑底过程，前期透支的利好被逐步消化，多空正在震荡中交换筹码，短期来看，在美联储后续降息路径明确、美国大选落地之前，比特币大概率仍会维持区间震荡的格局，波动风险较高；长期来看，供应收缩+流动性宽松+机构入场的核心逻辑没有被破坏，震荡筑底完成后依然有向上突破的空间，对于普通投资者而言，当前阶段更适合控制仓位，避免追涨杀跌，把握长期配置节奏,不宜过度博弈短期波动。